美元稳定币的发行主体呈现中心化与去中心化并存的格局：主流合规美元稳定币多由持牌金融机构主导（如Tether、Circle、Paxos），去中心化稳定币则由区块链自治组织发行（如MakerDAO），且美国GENIUS法案已明确将发行主体限定为三类持牌机构，确立了分层监管框架(财新网)。
全球市值最大的美元稳定币USDT由离岸公司TetherLimited发行，其发行机制基于1:1储备承诺与链上铸币销毁：机构用户将美元存入Tether指定银行账户后，Tether会在以太坊、波场等区块链上铸造等额USDT；用户赎回时，USDT被销毁并返还等值美元（扣除手续费）。截至2026年1月，USDT流通规模约1870亿美元，储备资产以美国国债为主（超80%），辅以实物黄金、现金等价物及少量比特币，每月披露储备报告并接受第三方审计。Tether的发行无需传统银行牌照，但需满足市场对储备透明度的要求，其运营覆盖多链生态，2026年正推进零手续费结算层与跨链集成升级。
合规度更高的USDC由美国金融科技公司Circle发行，与Coinbase合作推出，是机构与合规交易所的首选稳定币。Circle通过独立子公司发行，储备资产存于CircleReserveFund，主要为现金、短期美国国债及隔夜逆回购，由纽约梅隆银行托管、贝莱德管理，每日披露储备构成，每月接受德勤等四大会计师事务所审计，确保1USDC对应1美元足额储备。2025年7月美国签署GENIUS法案后，Circle成为首批合规发行主体，其发行需遵循联邦或州级监管要求，客户资产与公司运营资金严格隔离。截至2026年2月，USDC流通规模约750亿美元，储备覆盖率达100.06%。
曾与币安深度合作的BUSD由纽约州特许信托公司PaxosTrustCompany发行，受纽约州金融服务部（NYDFS）监管，2019年推出时为首个获纽约州批准的合规美元稳定币。Paxos作为发行方，负责铸币、赎回与储备管理，储备资产仅限FDIC承保银行账户或90天内短期美债，每月发布储备认证报告，确保100%由现金或现金等价物支持。2026年2月，Paxos应NYDFS要求停止为币安铸造新BUSD，但现有BUSD仍保持全额储备并可赎回，用户可转换至Paxos发行的USDP稳定币。
唯一主流去中心化美元稳定币DAI由以太坊生态的MakerDAO发行，无单一公司主体，完全依赖链上智能合约与社区治理。其发行机制为超额抵押：用户锁定ETH、WBTC等加密资产或国债等现实资产（通过RWA方案），铸造DAI，最低抵押率150%；当抵押率跌破清算线时，系统自动拍卖抵押品回收DAI，维持价格稳定。MakerDAO由MKR代币持有者治理，投票决定稳定费率、抵押资产类型等参数，所有规则公开透明，不可随意篡改，且不设KYC、无中心化审查，是DeFi生态的核心稳定资产。截至2026年3月，DAI流通规模约70亿美元，储备以ETH与国债为主，去中心化程度最高。
美国GENIUS法案进一步规范发行主体：允许三类机构发行支付型美元稳定币——受保存款机构子公司、经货币监理署（OCC）批准的联邦合格发行人、满足联邦等效标准的州级发行人；流通量超100亿美元的大型发行人需转入联邦监管体系，且储备必须100%由现金、93天内短期国债或57天内回购协议构成，资产与运营资金隔离(财新网)。这一框架推动稳定币发行主体向合规化、透明化转型，Tether、Circle等主流发行方均加速适配监管要求，美元稳定币的发行主体格局将持续向强监管、高透明度演进。
