从比特币诞生至今，币圈完整经历四轮可明确划分的大型牛市，分别为2013年牛市、2017年牛市、2021年牛市以及2024至2025年牛市，2011年早期上涨行情参与者极少、市场体量微小，行业内普遍不将其视作一轮完整主流牛市。四轮牛市依托比特币四年减半周期展开，每一轮上涨背后都有独立叙事、增量资金与市场结构变化，也形成各不相同的顶部特征与熊市回撤规律，复盘四轮牛市演变，能够帮助交易者理解加密市场周期运行底层逻辑。
2013年是币圈第一轮全民关注的牛市，市场主体以早期极客、海外散户为主，交易所基础设施简陋。本轮行情分为两段拉升，上半年受塞浦路斯银行业危机刺激，资金寻求避险渠道推动比特币快速冲高，短暂回调后再度开启长期上涨，年末比特币价格首次突破千美元关口，加密资产正式进入主流财经媒体视野。随着监管风险升温、头部交易所出现资产安全隐患，牛市宣告终结，市场迎来漫长加密寒冬，绝大多数新晋参与者深度套牢，这一轮行情确立了减半预期驱动价格波动的早期市场共识。
2017年牛市是散户大规模进场的标志性周期，以太坊智能合约生态成熟催生ICO热潮，海量新项目集中发行代币，山寨币迎来集体爆发。大量普通投资者通过国内交易所入场，市场情绪达到狂热状态，比特币不断刷新价格记录。行情后期监管政策快速收紧，ICO被叫停，泡沫快速破裂，市场开启深度回调。本轮牛市最大的意义在于扩大加密货币受众基数，让区块链、代币融资概念传遍全球，同时暴露无序发币、项目虚假宣传等行业乱象，也为后续赛道分化埋下伏笔。
2021年牛市呈现机构资金与散户资金共振的特征，全球宽松货币政策降低风险资产持有成本，不少上市公司公开配置比特币，DeFi、NFT赛道轮番掀起热点，市场不再单一依靠ICO叙事。本轮周期市场分层愈发明显，比特币作为市场压舱石率先启动，随后公链、元宇宙、Meme板块轮动上涨。行情拐点紧随全球货币政策转向出现，美联储开启加息周期叠加多家大型加密机构暴雷，流动性快速收缩，市场转入熊市，投资者开始重视宏观环境对加密市场的决定性影响。
2024至2025年最新一轮牛市，市场结构再次发生质变，美国现货比特币ETF获批，传统华尔街资本正式规模化入场，资金来源相比以往更加多元化。比特币第四次区块减半落地进一步强化稀缺性叙事，机构长期配置资金持续流入，市场波动率相比早期牛市有所收敛。本轮牛市散户热度不及2017与2021年，行情更多由专业资本主导，赛道热点更加集中，纯粹炒作类山寨币行情分化严重。对比四轮牛市不难发现，随着市场市值持续扩大，单轮牛市整体涨幅逐步收窄，但周期运行的基础框架依旧没有改变。
